辽太宗耶律德光册石敬瑭为皇帝，改元天福，国号晋，契丹主自解衣冠授之，石敬瑭遂即位于柳林。石敬瑭则将幽云十六州，即今天的河北和山西北部的大片领土，割让给了契丹。十六州是：幽、蓟、瀛、莫、涿、檀、顺、新、妫、儒、武、蔚、云、应、寰、朔。

石敬瑭称比他小十岁的耶律德光，为父皇帝，再每年进奉帛三十万匹，被后人所谴责的主要是割让土地，不仅使中原失去大片领土，而且使契丹轻易占领了长城一带的险要地区。此后，契丹便可以长驱直入直到黄河流域，中间没有了抵抗的天然屏障，为中原人民带来了无穷的灾难。实际丢的不仅有16州，李嗣源统治时期丢了平州，宁州和营州，在后唐灭后梁之战时被契丹趁机夺取。此外，后晋杜重威投降后，耶律德光派耿崇美诱降，易州刺史郭固被杀，易州也被契丹占领。

对此种认贼作父、卖国求荣的行径，连其亲信都押牙刘知远，也表示反对说：称臣可矣，以父事之太过，厚以金帛赂之，自足致兵，不必许其土田，恐异日大为中国之患，悔之无及，然石敬瑭不从，仍一意孤行。契丹主耶律德光得表大喜，以兵援之，大败后唐张敬达。

石敬瑭称帝后，很守信用，割幽云十六州给契丹，承诺每年给契丹布帛30万匹，幽云十六州乃北部天然屏障，至此中原完全暴露在契丹铁蹄之下。

石敬瑭在太原柳林称帝伊始，卢龙节度使北平王赵德钧，厚以金帛贿赂契丹，亦欲倚仗契丹以取中原，仍许石敬瑭镇河东。契丹主因当时困难重重，欲许赵德钧之请，石敬瑭闻讯大为惊惧，急令掌书记官桑维翰见契丹主。桑维翰跪于契丹主帐前，自旦至暮，涕泣不立，苦苦哀求契丹放弃赵德钧之请，契丹主从之，并说桑维翰对石敬瑭忠心不二，应该做宰相。石敬瑭遂以桑维翰为中书侍郎、同平章事。

石敬瑭攻入洛阳，后唐亡，车驾入汴州，升汴州为东京开封府。时晋朝新得天下，藩镇多未服从，兵火甚多，府库空虚，民间贫穷，但契丹仍贪求无厌。为解决财政危机、巩固政权，石敬瑭采纳了桑维翰的建议，推诚弃怨，以抚藩镇；训卒缮兵，以修武备；务农桑，以实仓库；通商贾，以事货财；卑辞厚礼，以事契丹。

石敬瑭对于契丹百依百顺，非常谨慎，每次书信皆用表，以此表示君臣有别，称太宗为父皇帝，自称臣，为儿皇帝。每当契丹使臣至，便拜受诏敕，除岁输30万布帛外，每逢吉凶庆吊之事，便不时赠送好奇之物，以致赠送玩好奇异的车队相继以道。

石敬瑭虽推诚以抚藩镇，但藩镇仍不服，尤耻臣于契丹。大同节度使判官吴峦，闭城不受契丹命；应州指挥使郭崇威，挺身南归；天雄节度使范廷光反于魏州，石敬瑭令东都巡检张从宾讨伐，但张从宾与之同反，继而渭州也发生兵变。

契丹改国号大辽，侍卫将军杨光远自恃重兵，干预朝政，屡有抗奏，石敬瑭常屈意服从之。杨光远擅杀范廷光，石敬瑭因畏惧杨光远，以致不敢法问。成德节度使安重荣上表指斥石敬瑭父事契丹，困耗中原，并表示与契丹决一死战，石敬瑭发兵斩安重荣，并将其头送与契丹。

石敬瑭，晚年尤为猜忌，不喜士人，专任宦官，由是宦官大盛。由于吏治腐败，朝纲紊乱，以至民怨四起，游牧在雁门以北的吐谷浑部，因不愿降服契丹，酋长白承福带人逃到了河东，归刘知远。

契丹遣使来问吐谷浑之鼎，石敬瑭既不敢得罪手握重兵的刘知远，更不敢得罪父皇帝。由此，忧郁成疾，在屈辱中死去，时年51岁，谥圣文章武明德孝皇帝，庙号高祖，葬于显陵。